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海外上市公司私有化盘点:盛大阿里入局

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潘沩 上海报道

6月6日,阿里巴巴集团宣布旗下B2B上市公司阿里巴巴网络(01688.HK)于6月8日停止交易,6月20日正式退出香港联交所。

这一消息再一次将大家的眼球拉拢至“中概股私有化”。

一年前的5月30日,本报曾报道《海外上市孤儿回归潮》,历数多家中概股,试图从境外交易所退市,回到香港或A股上市。如今一年过去,有些宣布退市的中概股沉寂无声,有些已经宣告失败,还有知名如盛大网络、阿里巴巴网络加入这一阵营。

知名如盛大网络、阿里巴巴集团,一进一退之间,账面盈利不说,还得到额外的实惠。但大部分中概股公司,面对资本却没有这种议价能力,上市退市对于他们是个亏本买卖。

深创投浙江大区总经理尹於舜认为:“今后可能有更多的海外企业要加入私有化大军。相比去年中概股被猎杀时,现在国外市场的情况更糟糕,中国企业的股 票也跌更多了。现在有20多家中概股的股票不到1美元,长期不到1美元的只能退市;还有七八十家的股票不到2美元,这些也岌岌可危。这种情况下,股票流动 性不好,再融资功能形同虚设。企业上市后白白花钱维护,既募不到资,品牌效应也出不来,只能退市。”

那么,这些中国企业去海外交易所上市、退市,得失几何?

盛大:陈天桥在下一盘很大的资本运作之棋

国内IT界,论深谙美国资本市场,陈天桥若认第二,估计没人敢称第一。

2004年5月,盛大网络(SNDA. NASDAQ)挟“中国网游第一股”,登陆纳斯达克。最终发行1385万ADS(美国存托股票),单价11美元,一共融资1.524亿美元。美国存托凭证 常见于非美国公司在美国上市,往往1ADS等于一定数额的普通股,不同公司的换算比例不一样,一般在IPO之前就已定好、未来不会改变。

那时的美国股市不是特别景气,为此盛大网络较原计划削减了40%的融资额。但这并不妨碍其董事长陈天桥于次年登上福布斯内地首富之位。彼时陈天桥不过32岁,身家是150亿元,一时风光无两;而他资产的主要部分,正是和妻子、弟弟一起持有的盛大网络六成的股份。

自此,陈天桥开始了他在纳斯达克自由出入、如入无人之境的旅程:2009年和2010年,他分别通过分拆和收购,又得到了2个绝对控股的上市公司: 盛大游戏(GAME. NASDAQ)和酷6传媒(KUTV. NASDAQ)。2011年下半年到今天,他一边将盛大网络私有化,一边推行盛大文学分拆上市。

可以说,从2009年到2011年,陈天桥很忙,忙于上述一系列资本运作。那盛大网络的一进一退之间,陈天桥的收益到底如何?

在今天的时点看,决定陈天桥成败的,正是他在2009年将盛大游戏分拆上市。而后来的种种迹象显示,陈天桥这一年开始推行“网络迪士尼”2.0版: 将旗下各业务分拆上市,亦可以收购其他公司补充业务线,母公司盛大网络将作为控股公司。盛大游戏的上市,是他计划中最重要的一步。

2009年的陈天桥和盛大网络,稍稍有些尴尬。自2004年盛大网络IPO后,陈天桥致力于打造“网络迪士尼”,并为此进行诸多布局,其中最令人记忆犹新的当数他力推机顶盒。然而,他的这些举措要么失败,要么未能得到真金白银的回报。

瑞士信贷次年的一份研究报告指出:传奇系列游戏,在2009年为盛大网络贡献了70%以上的营收。以前,陈天桥正是靠代理传奇游戏赚得盆满钵满,并因此成为中国网游第一股。但五年过去,盛大网络还是只有这一板斧。

2009年9月,盛大游戏(GAME. NASDAQ)登陆纳斯达克市场。盛大游戏原计划发行6300万ADS,其中有5000万ADS由母公司盛大网络出售,预计发行价为10到12.5美元。 不料投资者广为追捧,最终发行价定在上限12.5美元,盛大网络追加出售2050万ADS。

结果是,盛大游戏募集资金1.625亿美元;盛大网络售旧股获得8.81亿美元现金。一共融资10.44亿美元,为当时的中国企业美国融资规模之最。

陈天桥为此付的对价仅仅是出让盛大游戏29%的股权,他依然对盛大游戏绝对控股,同时拥有盛大游戏96%的投票权,所以,盛大游戏成为了公众公司,盛大网络获得8亿多美金,但盛大游戏基本还是陈天桥说了算。盛大网络当年财报显示,其现金多达16亿美元。

同年7月,盛大网络的子公司出资4620万美元,收购华友世纪51%的股权,随后由华友世纪出面收购酷6网,这一收购是通过华友世纪向酷6网股东发 行股票来完成,相当于陈天桥没花一分钱,只是用部分华友世纪的股权,换得酷6网的全部股权;2010年,盛大网络出资3700万美元收购华友世纪的原有业 务,于是华友世纪这一上市公司中,只剩下原酷6网。这样相当于酷6网借壳上市,后来公司更名为酷6传媒,股市代码也变更为KUTV。

粗略一算,陈天桥出资8000多万美元,得到了原华友世纪的业务,并多了一家控股的上市公司酷6传媒。

2010年,陈天桥为盛大网络两家子公司杭州边锋和上海浩方做VIE结构。计划由他家族控股的盛大娱乐控股这两家公司,未来分拆上市。这两家公司早在2004年,即已为盛大网络以不超过2000万人民币的价格收购。

但后来陈天桥放弃了这两家公司的上市。于今年4月,将两家公司卖给浙报传媒(600633.SH),一共作价34.9亿元人民币。

2010年,陈天桥还在运作盛大文学的分拆上市。这才有2011年4月公告,盛大文学将分拆上市。此后盛大文学几次提交上市申请,无奈美股表现不佳,中概股的大环境更是险恶,盛大文学的上市计划一再推迟。

在上述收购、分拆、筹备上市的同时,陈天桥没忘回购盛大网络的股票。公开信息显示,2010年第四季度盛大网络回购了110.5万份 ADS,2011年上半年回购48.81万份ADS。他想私有化盛大网络,应该是2010年四季度就开始筹备。这期间盛大的股价大部分时候在50美元以后,回购这部分ADS,支出不会超过1亿美元。

2011年10月,陈天桥正式宣布将私有化盛大网络。随后,他公布回购方案:他和妻子、弟弟筹集资金,以每ADS41.35美元的价格,回购中小股东持有的1788万份ADS,这一价格相较市价高出24%,陈天桥家族一共需要支付7.36亿美元。

业内认为,这7.36亿美元中,约有2亿美元,是来自盛大游戏的分红。2012年1月,盛大游戏进行了前所未有的派息行动,总共分红金额为2.89 亿美元,这一金额,正好跟盛大游戏2011年持有的现金2.91亿美元吻合。而陈天桥家族此时仍持有盛大游戏七成的股份,所以他们独得分红2亿美元。

盛大网络的退市非常顺利。2012年2月,距其首次公告私有化,仅仅过去4个月,其私有化工作就基本完成。这是“刘翔速度”——上海一位从事过此业务的律师告诉记者,退市就算是顺利,也要半年多,大多公司退市要一年,且不乏公司遭遇各种非预期因素,因而拖更长时间。

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